Markedskommentar april 2026

April ble en måned der markedene forsøkte å prise konsekvensene av det kraftige råvare- og energisjokket fra Midtøsten. Den kraftig reduserte skipstrafikken gjennom Hormuz-stredet skapte fortsatt betydelig usikkerhet rundt olje, gass og flere andre råvarer. Markedet priset fortsatt inn en gradvis normalisering, men risikoen for en mer langvarig forstyrrelse økte etter hvert som skipstrafikken forble kraftig redusert og buffere i form av lagre og allerede lastede skip gradvis ble brukt opp. Utfallet fremstår derfor fortsatt binært: enten en gradvis gjenåpning og lavere energipriser, eller en mer akutt fase dersom blokaden vedvarer inn i sommermånedene.

Aksjemarkedene hentet seg kraftig inn internasjonalt, mens Oslo Børs falt tilbake etter den sterke utviklingen i første kvartal. S&P 500 (USD) steg +10,4 % i april, støttet av positive selskapsrapporter og bedre risikosentiment. Oslo Børs (OSEFX NOK) falt -1,6 %, men var fortsatt opp 18,9 % hittil i år ved utgangen av måneden. MSCI World (USD) steg 9,6 %, VINX Nordic (NOK) +3,6 %, mens MSCI Emerging Markets (USD) var opp hele 14,6 %. Kronen styrket seg 3,1 % mot euro og 4,7 % mot dollar, slik at avkastningen for globale aksjer målt i norske kroner ble tilsvarende lavere enn i lokal valuta. Hittil i år har norske kroner styrket seg 8-9 % mot hovedvalutaene og verdensindeksen (MSCI World) er ned 3 % i norske kroner.

I Norden var utviklingen preget av store sektorforskjeller. Teknologi og industri var de sterkeste sektorene gjennom måneden, støttet av bedre risikosentiment internasjonalt og fortsatt etterspørsel etter selskaper med strukturell vekst og solide marginer. Energi og materialer var svakest, etter svakere utvikling for flere råvare- og energirelaterte aksjer mot slutten av måneden, til tross for at olje- og gassprisene fortsatt lå på høye nivåer.

Nøkkeltallene viste tydeligere tegn til at energisjokket bremser europeisk aktivitet. Eurosonens PMI falt under 50-streken for første gang på 16 måneder, til 48,6. Fallet skyldtes særlig tjenestesektoren, der aktivitetsindeksen falt til 47,4, det laveste nivået siden tidlig i 2021. Samtidig viste industri-PMI tegn til hamstring, med økt ordreinngang, lageroppbygging og lengre leveringstider. Inflasjonsbarometrene pekte klart oppover, med kraftig økning i andelen bedrifter som meldte om høyere innsatsvarepriser.

Sentralbankene ble mer avventende, men retorikken ble gjennomgående mer haukete. Fed holdt styringsrenten uendret i intervallet 3,50-3,75 %, og markedet priset deretter inn uendret rente ut året og en viss sannsynlighet for renteheving i 2027. ECB holdt også renten uendret på 2,00 %, men diskuterte heving, og markedet priset etter hvert inn økt sannsynlighet for rentehevinger i løpet av året. Bank of England holdt renten uendret på 3,75 %.

I Norge holdt Norges Bank styringsrenten uendret på 4,0 % i mars, men signaliserte at renten trolig ville bli satt opp på et av de nærmeste møtene. Markedene har en stund priset inn 15-16 basispunkter med renteoppgang i mai, tilvarende en sannsynlighet på 60 prosent. Nøkkeltallene siden marsmøtet pekte samlet sett mot litt svakere etterspørsel enn Norges Bank hadde lagt til grunn, mens sterkere krone trakk i retning av lavere importert prispress. Høye energipriser og økt usikkerhet rundt inflasjonsforventningene trakk i motsatt retning.

Lange statsrenter steg videre gjennom store deler av april, drevet av høyere energipriser, økte inflasjonsforventninger og forventninger om at flere sentralbanker kan bli nødt til å stramme inn igjen. Ved månedsslutt lå amerikansk tiårsrente rundt 4,4 %, tysk tiårsrente rundt 3,0 % og norsk tiårsrente rundt 4,4 %.

Kredittmarkedene utviklet seg positivt i april. Det nordiske høyrentemarkedet steg 0,9 %, støttet av høy løpende rente og stabil etterspørsel etter solide utstedere. Kredittpåslagene var samtidig lite endret og endte måneden 3 bp lavere. Amerikansk høyrente hadde en sterkere måned, med 1,7 % avkastning og et fall i kredittpåslagene på 49 bp.

Oljeprisen holdt seg på svært høye nivåer gjennom april, drevet av store forstyrrelser i oljeflyten fra Midtøsten. Synlige oljestrømmer gjennom Hormuz-stredet var ved inngangen til mai anslått til under 1 million fat per dag, mot rundt 20 millioner fat før krigsutbruddet. Økt omlasting via Fujairah og Saudi-Arabias Yanbu-havn har delvis dempet effekten, men bortfallet er fortsatt betydelig. Brent-futures endte april opp 7 % til rundt 110 dollar fatet, mens Dated Brent endte ned 3,5 % til 123 dollar fatet. Forskjellen reflekterer blant annet kontraktsrull i futuresmarkedet og en fortsatt stram fysisk oljemarkedssituasjon. Forwardmarkedet priser fortsatt inn gradvis normalisering, mens OPEC+ sin varslede kvoteøkning fremstår symbolsk så lenge eksportbegrensningene vedvarer.

Europeisk naturgass falt med 9 % gjennom april, men med store daglige utslag drevet av nyheter fra Midtøsten og usikkerhet rundt LNG-flyter. Dutch TTF en måned termin lå ved utgangen av april rundt 46 EUR/MWh.