Markedskommentar oktober 2025

Nyhetsbildet i oktober ble i stor grad preget av handelskrigen mellom USA og Kina. I begynnelsen av måneden innførte Kina økt kontroll på eksport av sjeldne jordarter og kritiske mineraler. Som respons truet Trump med kraftige mottiltak, inkludert 100 % tariff på kinesiske varer fra 1. november. Markedene reagerte kraftig både den ene og andre veien ettersom utspillene endret seg. Mot slutten av måneden møttes Trump og XI til forhandlinger og det ble i etterkant annonsert en ettårig pause i forhandlingene. Forhandlingene har imidlertid fortsatt i etterkant og underliggende strukturelle uenigheter vedvarer.

Aksjemarkedene var videre opp støttet av fortsatt god global likviditet der store monetære tiltak fra Kina har gjort opp for fravær av ytterligere stimuli fra USA. For Verdensindeksen (MSCI World i NOK) og amerikanske S&P 500 (USD), som var opp hhv 2,6 % og 2,3 %, så fortsatte Mag7 å bidra betydelig. Den nordiske VINX-indeksen var opp 3,3 % (EUR), mens Oslo Børs (NOK) falt -2,0 %.

I Norden (MSCI Nordic) utviklet aksjer innen teknologi, kraft og industri seg sterkest i oktober. Innen teknologi steg Nokia 44 % etter å ha levert sterke kvartalsresultater, annonsert et samarbeid med Nvidia, som også kommer inn på eiersiden, og reposisjonert selskapet mot skytjenester, datasenter og AI nettverkstjenester, som får høy prising i aksjemarkedet om dagen. De svakeste sektorene var syklisk konsum, kommunikasjonstjenester og helse. Innen helse så falt Novo Nordisk –8 % der bl.a. annonsering av styreendringer, konkurrerende bud på Metsera og fortsatt regulatorisk usikkerhet i USA påvirket kursen negativt.

Kvartalsrapporteringen for tredje kvartal har vært noe blandet relativt til analytikerforventningene i Norden så langt. Flere selskaper har levert bedre enn konsensus på driftsresultat og ordreinntak, mens resultat per aksje har vært omtrent nøytralt. Marginalt flere selskaper har sett sin aksje slå enn tape mot markedet på rapporteringsdagen. Analytiker konsensus’ endring til estimatene har vært marginalt positive, men små relativt til foregående kvartaler.

Global veksttakt bedret seg noe i oktober skal vi tro forventningene til global total-PMI som indikerer svakt positiv GDP vekst. Den amerikanske ISM manufacturing PMI svekket seg til 48,7 som var under forventningen på 49,5. Det blir rapport lite offisiell statistikk på grunn av den statlige nedstengingen i USA som har vart i over en måned. Spørreundersøkelser antyder svak utvikling med bl.a. University of Michigans consumer sentiment 2,4 standardavvik under gjennomsnitt, ikke langt fra det laveste på tidsserien som strekker seg tilbake til 1953.

I USA kuttet Fed styringsrenten med 25 bp til 3,75 %-4,0 %, som ventet, med hovedargumentet om lavere vekst i antall jobber. Trumps Stephen Miran stemte nok en gang for 50 bp kutt. Powell sa at et Desember-kutt ikke er sikkert, noe som gjorde at rentekurven steg. Fed annonserte også at de vil stoppe QT i desember. KPI og kjerne-KPI ble rapportert noe lavere enn forventet, begge på hhv 3,0 % i september. Markedet ser nå ca. 60 % sannsynlighet for kutt i desember, mens nesten tre kutt forventes i 2026.

Kjerne-KPI på 3,0 % kom inn rett under sentralbankens og markedets forventning i Norge mens hoved-KPI økte til 3,6 %. Matpriser sto for den største økningen, opp 6,3 %. Samtidig ligger 12-måneders veksten i pengemengden M2 på 5,7 %, som ikke indikerer stram kreditt. Markedet forventer ikke rentekutt fra Norges Bank før tidligst i mars 2026.

Lange statsrenter falt noe i oktober. Amerikanske, tyske, norske og svenske langrenter falt hhv -7 bp, -8 bp, -4 bp og -8 bp for måneden.

Kredittmarkedene reagerte på nyhetene om økt usikkerhet for billån og privatgjeld. Fire amerikanske banker rapporterte betydelige kredittap mot billån. Flere store mislighold i privatgjeldsmarkedet økte usikkerheten rundt soliditeten til aktørene i det samme markedet, som har mindre grad av offentlig rapportering. Kredittpåslagene for høyrente i Europa og USA var likevel ikke opp mer enn hhv 4 bp og 7 bp for måneden. DNB Markets’ nordiske høyrenteindeks steg 0,4 % mens påslagene var opp marginalt. Olje- og gassutvinning var den sterkeste sektoren i Norden i oktober, mens eiendom var svakest.

Oljeprisen (Brent) falt –4 % i oktober der frykt for et vedvarende tilbudsoverheng virker å være det dominerende markedssynet. Det støttes av IEA, som fremhevet et økende tilbudsoverskudd drevet av svak etterspørselsvekst og økt produksjon utenfor Opec. Opec selv beskriver derimot markedet som balansert. Kommersiell lagersituasjon viser foreløpig ingen økning, noe som taler mot et betydelig overskudd. Samtidig har oppjusterte vekstprognoser fra IMF og Verdensbanken gitt støtte til etterspørselsutsiktene. Geopolitisk preget Trumps fredsinitiativ i Gaza og skjerpede sanksjoner mot Russland bildet, med mulige konsekvenser for russisk oljeeksport.

Europeiske gasspriser (Dutch 1mo fwd +0 %) ble i oktober påvirket negativt av økt amerikansk LNG-eksport og en varm start på vinterhalvåret i Europa, mens relativt lave gasslagre påvirker den andre veien.

Råvareindeksen CRB steg med 1,0% i oktober. Kobber, aluminium, sink og jernmalm steg hhv 6 %, 7 %, 5 %, og 2 % (alle i USD). Hvete, soyabønner og mais steg hhv 5 %, 9 % og 4 % (alle i USD), mens ris (USD) og laks (EUR) falt hhv –8 % og –2 % i oktober.