Markedskommentar mars 2025

Oslo Børs trosset svak global utvikling

Til tross for en svak måned på de globale børsene, steg den norske fondsindeksen OSEFX med 1,3 % i mars. Til sammenligning falt den amerikanske S&P 500-indeksen med 5,8 % målt i USD. Den globale aksjeindeksen MSCI World falt med 10,8 % målt i norske kroner, og med 4,6 % målt i USD. Den nordiske VINX Benchmark-indeksen (i NOK) falt med 10,5 %, i stor grad som følge av en kursnedgang på 27 % for Novo Nordisk.

Sterk oppgang i norske og svenske kroner

I mars styrket både den norske og svenske kronen seg betydelig, med en oppgang på nær 7 % mot amerikanske dollar.

Uforutsigbar amerikansk handelspolitikk

Donald Trump varslet en ny “Liberation Day” 2. april, med omfattende innføring av tollsatser og handelshindringer. Det er allerede innført 25 % toll på biler importert til USA. Mars startet med en gjeninnføring av 25 % toll på varer fra Mexico og Canada, men disse ble raskt reversert for varer som oppfyller opprinnelsesreglene i USMCA-avtalen. Presidentens uforutsigbare handelsstrategi skaper betydelig usikkerhet, og tariffer fremstår som en kjernekomponent i USAs nye handelspolitikk. Gjengjeldelsestiltak fra handelspartnere er ventet.

Kapitalstrømmer – Ut av USA og teknologi

Så langt i år har det vært betydelige kapitalstrømmer ut av dollar, teknologiaksjer og det amerikanske aksjemarkedet generelt. Amerikanske aksjer (S&P 500) er ned 4,6 %, og teknologisektoren innenfor samme indeks har falt hele 12,8 %. I kontrast har Euro Stoxx 50 steget med 7,1 %, mens Hang Seng-indeksen i Hong Kong er opp 15,3 %. Samtidig har euroen styrket seg med 4,5 % mot USD.

Det er tegn til svekkelse i den amerikanske økonomien:

• Forbrukertilliten falt til 92,9 i mars – det laveste nivået siden januar 2021 og under forventningene på 94,5.

• Inflasjonsjustert privat konsum økte kun 0,1 % i februar, etter nedgang i januar.

• Atlanta Fed sin «GDPNow»-modell estimerer nå en negativ BNP-vekst på -0,5 % for 1. kvartal 2025.

Sterk utvikling for hjemmemarkedsorienterte aksjer i Norden

I en urolig global kontekst har nordiske aksjer med stor lokal inntektsandel prestert godt, spesielt innen telekom, konsumvarer, bank og forsikring. Eksempler i det norske markedet inkluderer Telenor, Orkla, Gjensidige og DNB. Samtidig har prisingen på disse aksjene økt noe, målt ved multipler.

Ulike kredittbevegelser regionalt

Høyrentekredittpåslag økte i mars med omtrent 60 basispunkter i USA og 43 basispunkter i EU, til henholdsvis 340 og 327 bp. I Norden var påslagene mer stabile, med en økning på kun 5 bp til 415 bp. Dette bidro til en positiv avkastning på +0,7 % for nordisk høyrente i mars, sammenlignet med -1,0 % i USA og -0,8 % i Europa.

Sentralbanker og rentebeslutninger

• ECB senket innskuddsrenten med 25 basispunkter til 2,5 %, som forventet. Banken uttalte at pengepolitikken nå er «meningsfullt mindre restriktiv», noe markedet tolker som en mer «haukete» tone.

• Norges Bank holdt styringsrenten uendret på 4,5 %. Markedet hadde på forhånd stor usikkerhet rundt beslutningen, men priset i liten grad inn et kutt. Kjerneinflasjonen for februar var overraskende høy, med 3,4 % år/år mot forventede 2,9 %.

• Federal Reserve holdt også renten uendret, men signalisert to rentekutt i løpet av året. Den amerikanske 10-årige statsrenten forble nærmest uendret.

I det norske rentemarkedet falt 3M NIBOR til 4,45 % tidlig i mars, men steg igjen til 4,57 % ved månedsslutt, delvis som følge av fraværet av rentekutt.

Råvaremarkedet: Gull i front

CRB råvareindeksen steg med 2,8 % i mars.

• Kobberprisen økte med 3,4 %, mens også nikkel og sink viste positiv utvikling. Aluminium falt noe.

• Oljeprisen hadde en marginal oppgang.

• Gullprisen steg markant med 9,6 %, og er hittil i år opp hele 19,0 %.