Markedskommentar august 2025

Politisk usikkerhet setter fortsatt sitt preg på utsiktene med Ukraina, og Federal Reserve Board i fokus forrige måned. Verdensindeksen (MSCI World) steg 2,6 % (-0,1 % omregnet til NOK), amerikanske S&P 500 (USD) var opp 1,9 % (-0,7 % i NOK), den nordiske VINX-indeksen (NOK) økte 2,5 %, og Oslo Børs (OSEFX, NOK) var opp 1,9 %. Så langt i år er verdensindeksen opp 11,5 % (0,5 % omregnet til NOK), USA opp 9,8 % (-2,7 % i NOK), Norden ned 0,7 % og Norge opp 17,5 %.

I Norden var helse den sterkeste sektoren etter svakere utvikling tidligere i år. Flere aksjer steg, blant annet Novo Nordisk som tok igjen noe av kursnedgangen i juli. Defensivt konsum bidro også positivt. På den negative siden falt Ørsted markant etter at de annonserte en emisjon på DKK 60 mrd. På Oslo Børs var det jevnt over positive bidrag fra de største sektorene hvor defensivt konsum og informasjonsteknologi var beste sektorer.

Resultatsesongen for Norden i andre kvartal viste et blandet bilde med svakere marginer tross noe bedre topplinjevekst. For de 25 største nordiske selskapene var inntektene, driftsresultat og fortjeneste per aksje omtrent på linje med forventningene, men aksjekursene falt marginalt på rapporteringsdagene. År‑over‑år var inntektene opp 1 %, mens driftsresultat og fortjeneste per aksje var ned 5 %.

I USA har president Trumps forsøk på å påvirke Federal Reserve skapt betydelig oppmerksomhet. Oppsigelsen av Fed-medlem Lisa Cook ble møtt med sterk kritikk, blant annet fra tidligere Fed-sjef Janet Yellen, som advarte om faren for en politisert sentralbank og høyere inflasjon fremover. Samtidig ble BNP-veksten for Q2 revidert opp til 3,3 % annualisert, mens arbeidsledigheten holder seg lav. Markedet forventer fortsatt at Fed kutter renten i september, med ytterligere lettelser senere i høst. I Europa peker PMI-tallene på moderat bedring i eurosonen. ECB signaliserte pause etter åtte påfølgende rentekutt, men markedet priser inn mulighet for ytterligere ett kutt i løpet av det kommende året.

I Norge vokste fastlands-BNP med 0,6 % i Q2, godt over forventningene, og Q1 ble samtidig revidert opp fra 1,0 % til 1,2 %. Dette har ført til spekulasjoner om at Norges Bank kan utsette rentekutt, selv om markedet fremdeles priser inn høy sannsynlighet for kutt i september. Samtidig viser AKU-tall at den sesongbaserte arbeidsledigheten har falt tilbake til 4,5 % i juli, mens lønnsveksten holder seg høy med en årstakt på 5,5 %.

Kredittmarkedene ga positiv avkastning. Nordiske høyrenteobligasjoner steg 1,4 % i august, amerikanske 1,2 % og europeiske 0,2 %. Kredittpåslagene falt i Norden (–14 bp) og USA (–6 bp), men steg i Europa (+8 bp).

Renteutviklingen var blandet. Lange amerikanske statsrenter falt 15 bp til 4,2 %, mens den norske og tyske tiårsrenten var noenlunde flat på henholdsvis 3,9 % og 2,7 %. Korte renter endret seg også lite, med NIBOR tre måneder ned 7 bp til 4,3 %.

I valutamarkedene styrket den norske kronen seg 3 % mot dollar til USDNOK 10,1 mens EURNOK holdt seg rundt 11,8. Hittil i år har kronen styrket seg 13,8 % mot USD og 1,3 % mot EUR.

I råvaremarkedene falt oljeprisen (Brent) 7 % i august til 68 USD/fat, og er dermed ned 9 % hittil i år. Økt produksjon fra Opec+ fortsetter å legge press på markedsbalansen for olje, hvor de etter planen skulle øke med 548k fat per dag i august og enda 547k fat per dag videre i september. Europeiske gasspriser (TTF) falt 9 % for måneden og er ned hele 37 % i 2025. Industrimetaller utviklet seg positivt med oppgang i kobber (+3 %), aluminium (+2 %) og sink (+2 %). Landbruksvarer var mer blandet, med hvete (–2 %) og ris (–4 %) ned, mens mais (+1,6 %) og soyabønner (+6,6 %) steg. Gull og sølv i NOK steg hhv. 2 % og 5 % i august, og har gitt 16 % og 21 % avkastning så langt i år.