Markedskommentar november 2025

Nyhetsbildet i november var preget av fredsforhandlinger knyttet til krigen i Ukraina, der en omdiskutert fredsplan ble lagt frem, men som fungerer som utgangspunkt for videre samtaler. Bettingmarkedene, inkludert Polymarket, priser fortsatt inn lav sannsynlighet for snarlig våpenhvile, men rundt 50% sannsynlighet for en løsning i løpet av 2026. Dette er fremdeles lavere enn toppene man så i sommer.

Aksjemarkedene opplevde en mer volatil måned enn tidligere i høst, og «fryktindeksen» VIX nådde sitt høyeste nivå siden april. Debatten var dominert av økende bekymringer rundt AI- og teknologisektoren, der det nå oppstår tendenser til sirkulær finansiering, men også selskaper som ser økt investeringsbehov for å opprettholde konkurransekraft. Dette førte til en svak første halvdel av måneden før markedene reverserte mye av tilbakegangen og endte tilnærmet flatt.

Verdensindeksen (MSCI World i NOK) endte opp 0,2 %, hvorav amerikanske aksjer steg markant mot slutten av måneden. Markedet priser nå inn ett rentekutt fra FED den 10. desember og ytterligere tre rentekutt i 2026. Totalt sett endte S&P 500 med en oppgang på 0,1 %, mens Nasdaq Composite falt 1,5 %. Den nordiske VINX-indeksen (i NOK) endte opp 1,7 %. På landbasis var Copenhagen OBX opp 2,4 %, Stockholm OMX opp 0,7 %, mens Oslo Børs fondsindeksen (OSEFX) endte ned 0,3 %.

I Norden var det stor spredning på kvartalstallene for tredje kvartal. Marginalt flere selskaper leverte svakere topplinje enn ventet, men samlet sett var salget på linje med konsensusestimatene. På inntjening per aksje leverte majoriteten bedre enn ventet, med et gjennomsnittlig resultat 3,7 % over konsensus. Av de 25 største selskapene leverte 20 bedre driftsresultat enn ventet.

I Norge har nå 57 av 60 selskaper i OSEFX rapportert tall for tredje kvartal. Aggregert kom salgsinntektene et par prosentpoeng over forventningene, mens driftsresultatet kom inn svakere. Hovedindeksen prises nå til i underkant av 12 ganger forventet inntjening for neste år, noe som ligger noe under historisk snitt.

Norsk fastlandsøkonomi steg 0,1 % i tredje kvartal, og BNP Fastlands-Norge ligger nå 1,2 % høyere enn for ett år siden. Veksten er sterkere når fiskerinæringen ekskluderes. Tall fra SSB viste fortsatt nedgang i bygge- og anleggsvirksomhet, mens varehandelen økte. Samlet BNP, inkludert oljeutvinning og sjøfart, økte 1,1 %.

Lange statsrenter viste blandet utvikling i november, men med relativt moderate endringer. Amerikanske, og franske 10-årsrenter falt henholdsvis 6, og 1 basispunkter, mens tyske, norske og svenske langrenter steg 6, 5 og 16 basispunkter.

Det nordiske høyrentemarkedet fortsatte å vise høy aktivitet gjennom måneden, og november endte med det høyeste utstedelsesvolumet som er registrert i en november-måned. I primærmarkedet var 80 % av utstederne nordiske, og 30 % av obligasjonene kom fra førstegangsutstedere. Den nordiske høyrente-indeksen steg 0,5 % i november.

Kredittmarkedene hadde en lignende utvikling som aksjemarkedene, med økte kredittpåslag i første halvdel av måneden før markedet strammet seg inn igjen.

Oljeprisen falt gjennom måneden, påvirket av fortsatt lagerbygging og økt OPEC+ produksjon. Brent ble handlet til 62 dollar ved utgangen av november, tilsvarende en nedgang på 4 %. Europeiske gasspriser falt også gjennom måneden, drevet av varmere værprognoser, økt amerikansk eksportkapasitet, og lavere etterspørsel fra Asia.

Råvareindeksen CRB utviklet seg tilnærmet flatt i november. Gull steg gjennom måneden, mens sølvprisene avsluttet på historisk høye nivåer og er nå opp 90 % over de siste 12 månedene. Aluminiumsprisen holdt seg svært sterk gjennom måneden og ble handlet til rundt USD 2,800 – det høyeste nivået på over tre år.