Markedskommentar mai 2025

Mai måned viste en sterk utvikling i globale finansmarkeder, preget av økt risikovilje etter turbulensen i april. Verdensindeksen (MSCI World i NOK) steg 5,9 %, mens amerikanske aksjer, representert ved S&P 500 (USD), økte med 6,2 %. Oslo Børs (OSEFX, NOK) hadde også en positiv måned med en oppgang på 5,3 %, drevet av bred sektoroppgang hvor spesielt energi og finans bidro sterkt, mens sektoren defensivt konsum trakk ned, hovedsakelig på grunn av svak utvikling innen lakseoppdrett. Norden (VINX Index, NOK) steg markedet med 2,6 %, hvor industri og finans var de største positive bidragsyterne, mens eiendom bidro negativt.

Kredittmarkedene viste betydelig bedring etter volatiliteten i april. DNB Markets’ nordiske høyrenteindeks steg 1,1 %, og kredittpåslagene falt 17 basispunkter. Europeiske kredittpåslag falt 39 basispunkter, og amerikanske kredittpåslag falt hele 69 basispunkter, noe som understøtter bedret investortillit.

De lange statsrentene viste generell oppgang i mai, hvor amerikansk 10-års rente steg med 24 basispunkter til 4,4 %, mens norske og svenske 10-års statsrenter steg henholdsvis med 13 og 6 basispunkter. Korte renter viste en variert utvikling. Amerikansk LIBOR steg 6 basispunkter til 4,3 %, mens EURIBOR falt 16 basispunkter til 2,0 %. Den norske kronen styrket seg moderat mot USD og EUR, med henholdsvis 1,9 % og 1,7 %.

Råvaremarkedene viste generelt stigende priser gjennom mai. Oljeprisen (Brent spot) steg moderat med 1,1 %. Åtte land i Opec+ ble enige om en produksjonsøkning på 411 000 fat per dag i juli, som følger tilsvarende løft i de to foregående månedene. Økningen på 1,2 millioner fat fra april til juli er betydelig, men mindre enn markedet fryktet da oljeprisen falt kraftig etter meldinger om muligheten for en større produksjonsøkning. Økningen tolkes av flere som en strategiendring i Opec+, hvor kartellet nå velger å øke produksjonen til tross for oljepriser i området 60-65 dollar per fat, i motsetning til tidligere praksis med å holde tilbake produksjon ved høyere priser. Denne strategien sees delvis som et tiltak for å disiplinere "juksemakerne" innad i Opec+, samt for å utfordre amerikansk skiferoljeproduksjon. Økt produksjon kan på sikt være positivt for tankmarkedet, men gir samtidig press på oljeprisen og oljeaksjene på kort sikt. Europeiske naturgasspriser steg med 5,2 %, og industrielle metaller som kobber og aluminium viste også en positiv utvikling. Maisprisen falt med 6,6 %, mens prisen på ris økte med 4,2 %. Prisene på edle metaller falt noe tilbake med gullprisen ned 1,8 % og sølv ned 0,8 %, noe som speiler økt risikovilje blant investorene og kapitalbevegelser mot mer risikofylte aktiva.

På makrosiden i USA viste mai tegn til stigende inflasjon, påvirket av økende tollsatser. Målinger fra Truflation indikerte en tydelig oppgang, fra 1,4 % tidlig i måneden til 2,1 % mot slutten av mai, med potensiale for ytterligere oppgang i vareinflasjonen fremover. Samtidig viste tall fra Cleveland Fed en svak, men økende inflasjonstendens. Dette skaper økt usikkerhet rundt Federal Reserves fremtidige rentebeslutninger.

President Trump møtte betydelig politisk motstand på hjemmebane etter at handelsdomstolen erklærte hans ensidige innføring av tollsatser fra "Liberation Day" som ulovlige. Selv om en midlertidig anke har gitt Trump en frist fram til 9. juni, øker dette usikkerheten rundt fremtidige handelspolitiske beslutninger og kan begrense hans handlingsrom ytterligere. Markedene reagerte positivt innledningsvis, men en ny kunngjøring om doblede tollsatser på stål bidro igjen til økt volatilitet og usikkerhet, spesielt i USA og Asia.